香飄飄靠賣奶茶一年收入20億 十億杯能不能幫它IPO？

　　可能要多買點(diǎn)別的。

　　那個(gè)一年賣出幾億杯奶茶，杯子可以繞地球好幾圈的香飄飄，再度沖刺IPO啦。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，近日，杯裝奶茶供應(yīng)商香飄飄提交了招股申請(qǐng)書，擬在上交所上市。

　　要說起來，香飄飄IPO的歷程也是蠻曲折的。

　　早在2011年，香飄飄就啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，想成為“國內(nèi)奶茶供應(yīng)商第一家上市公司”。2013年11月，香飄飄通過上市環(huán)保核查，證監(jiān)會(huì)卻在當(dāng)年12月宣布暫停新公司IPO申請(qǐng)材料的受理。

　　最近，國內(nèi)A股IPO似有放松之勢，香飄飄又重新沖刺，再次提交招股申請(qǐng)書。

　　據(jù)招股書，香飄飄本次擬募資約7.48億元人民幣。其中，約2.61億元將用于液體奶茶建設(shè)項(xiàng)目;約4.88億元用于杯裝奶茶自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

　　募資用途

　　賣奶茶一年收入20億元

　　據(jù)招股書，香飄飄去年一年的營收有23億元人民幣，2014年和2015年的營收也約在20億元左右。2014-2016年的凈利潤分別為1.85億、2.03億和2.66億。

　　香飄飄利潤情況

　　可以看到，公司的毛利率相較于前兩年有稍微提高。跟統(tǒng)一和康師傅相比，香飄飄的毛利率更高，這可能跟公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同有關(guān)，香飄飄公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以單一奶茶為主，統(tǒng)一和康師傅則更為豐富。總體來說，公司毛利率跟同行相差不大，處在行業(yè)合理區(qū)間。

　　香飄飄的毛利率

　　也許得益于其專注垂類，香飄飄在沖調(diào)型奶茶行業(yè)取得比較大的市場份額。據(jù)中國市場調(diào)查網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2015年1-10月，香飄飄成為國內(nèi)奶茶市場份額第一的公司，該公司品牌在整個(gè)奶茶市場的市場份額達(dá)到34%。

　　中國沖調(diào)類食品奶茶行業(yè)品牌份額

　　而在杯裝奶茶市場這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，香飄飄也成功打敗了喜之郎旗下的優(yōu)樂美和聯(lián)合利華旗下的立頓，市場份額占比已經(jīng)超過一半，接近六成。

　　香飄飄奶茶在杯裝奶茶市場份額

　　互聯(lián)網(wǎng)銷售占比幾乎為零

　　雖然市場份額方面比較可觀，但從增長情況上看，香飄飄前兩年的銷售情況似乎有點(diǎn)“太穩(wěn)定”了，甚至可以說是停滯。其2014年的銷售額同比增長僅有0.41%，2015年更是出現(xiàn)了下降，幸而去年稍稍扳回一城。

　　營收增長情況

　　據(jù)公司介紹，收入的增長主要是因?yàn)槿ツ昙哟蟮耐茝V力度，推出了“累了困了，喝點(diǎn)香飄飄”的定位。這也導(dǎo)致了公司去年銷售費(fèi)率的明顯增長。

　　銷售費(fèi)用變動(dòng)情況

　　快消品作為一個(gè)銷售的行業(yè)，銷售額隨著銷售費(fèi)用浮動(dòng)似乎很正常，但從企業(yè)增長潛力來看，香飄飄的銷售近幾年并沒有突破性的增長。從其具體的銷售渠道和產(chǎn)品研發(fā)能力上看，似乎也未能看到未來銷售快速增長的趨勢。

　　依靠渠道紅利，是不少近年來快消品崛起的制勝之道。香飄飄也相應(yīng)布局了電商銷售渠道，也開設(shè)了天貓旗艦店。

　　香飄飄銷售渠道

　　然而，從最終的銷售情況來看，公司的銷售渠道非常傳統(tǒng)，有超過99%的收入，都是來自于線下經(jīng)銷商銷售，電商等渠道不到百分之一。近年來電商紅利崛起，也許是因?yàn)楫a(chǎn)品品類，香飄飄似乎沒有抓住這樣的渠道紅利。

　　香飄飄銷售渠道

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：除了杯裝奶茶，還是杯裝奶茶

　　除了渠道原因之外，產(chǎn)品研發(fā)能力可能也影響了公司業(yè)績的發(fā)展。

　　從目前來看，公司最大的問題可能是，只靠賣奶茶，而且是杯裝奶茶，據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，杯裝奶茶營收占公司全部營收的98%以上，接近百分百。

　　香飄飄公司收入占比

　　它的杯裝奶茶，分成兩個(gè)系列，在產(chǎn)品線和品牌定位上并沒有明顯的區(qū)分度，這意味著公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常單一。

　　主營業(yè)務(wù)收入情況

　　從招股書來看，香飄飄這樣以杯裝奶茶為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，至少已經(jīng)維持了三年，但是在這三年內(nèi)，產(chǎn)品和包裝和品類上沒有明顯的創(chuàng)新。除了推出一些家庭裝和禮盒裝的包裝，請(qǐng)了鐘漢良來當(dāng)代言人，卻沒有看到公司推出除了杯裝奶茶以外的產(chǎn)品。

　　雖然公司在杯裝奶茶的市場占有率很高(畢竟一年賣出10億杯，可以繞地球三圈)，但即使市場份額再高，也有一定天花板。因此，公司本次募集資金，也打算進(jìn)軍液體奶茶市場。不過，液體奶茶市場本來就已經(jīng)競爭激烈，康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、雅哈等各種品牌數(shù)不勝數(shù)，據(jù)統(tǒng)一企業(yè)2016年中期報(bào)告，其在罐裝液體奶茶的市場份額超過70%。香飄飄要怎么打進(jìn)這個(gè)市場，對(duì)抗統(tǒng)一這樣的巨頭，還是個(gè)問題。

　　公司有意豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但是最近的消費(fèi)市場出現(xiàn)的新趨勢，卻不得不讓人為這家公司擔(dān)心。

　　近年來隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者越來越崇尚天然健康、現(xiàn)場沖泡的產(chǎn)品，他們的口味開始轉(zhuǎn)變，奶茶這種高糖分的飲品，似乎開始被消費(fèi)者摒棄，連原來的奶茶店都在研發(fā)越來越多的新式茶飲，杯裝和瓶裝的奶茶產(chǎn)品能否繼續(xù)有生命力，也是個(gè)問題。