歷劫的華大基因：離上市之路還有多遠(yuǎn)？

原創(chuàng) 2017-04-12 歐若拉 GPLP

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當(dāng)生物科技碰上IPO，又會碰撞出怎樣的火花?近期華大基因就為一眾吃瓜群眾揭了幕。

3月14日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站更新了深圳華大基因股份有限公司(以下簡稱“華大基因”)創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書。這份厚達607頁的招股說明書比2015年12月18日披露的招股說明書申報稿多了近100頁，然而猜中了開頭，卻猜不中結(jié)局，精心準(zhǔn)備的招股書卻引來證監(jiān)會的59問，這在歷史中較為少見。其中“華大基因是否獨立于控股股東”以及“43家機構(gòu)股東持股是否合規(guī)”兩大問題成為證監(jiān)會關(guān)注的焦點。

復(fù)雜的股權(quán)

據(jù)悉，截至2016年12月31日，華大基因共有42家全資、控股子公司和4家參股公司，而華大控股、華大三生園、華大投資以及40家包括和玉高林、中國人壽、深創(chuàng)投、紅土生物、蘇州軟銀等其他投資機構(gòu)組成了目前華大基因的股東陣容，其中華大控股持有華大基因41.33%的股份，為其控股股東。

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華大基因歷史上重組較多，而且主要通過收購股權(quán)和資產(chǎn)的方式，將華大控股下屬一些板塊納入發(fā)行人體系，涉及最初設(shè)立時的臨床業(yè)務(wù)重組，華大醫(yī)學(xué)與華大科技合并時的重組，以及收購臨床測序儀以及境外資產(chǎn)重組。

其中值得關(guān)注的是華大基因在進行資產(chǎn)重組時的價格的公允性以及與業(yè)務(wù)的協(xié)同性。如華大醫(yī)學(xué)在2013年7月收購了廣州華大后，并剝離了與公司相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)至廣州醫(yī)檢，并在收購2年后，也就是2015年年初將無實際業(yè)務(wù)的廣州華大作價773.33萬元轉(zhuǎn)讓給了華大控股。這其中有兩點值得質(zhì)疑，第一，公司當(dāng)初收購廣州華大的原因以及實際起到的作用是什么，在收購不到2年的時間又進行轉(zhuǎn)讓，這一進一出著實讓人懷疑。第二，在已無實際業(yè)務(wù)的廣州華大轉(zhuǎn)讓時，其估值作價773.33萬元，其估值的基礎(chǔ)和合理性是怎樣的。

另外在證監(jiān)會反饋函中也提到的一點是，目前由華大控股轉(zhuǎn)讓給華大基因的，成為其控股或者全資子公司的，部分在轉(zhuǎn)讓當(dāng)時凈資產(chǎn)和凈利潤仍屬于負(fù)值。比如2014年7月收購北京優(yōu)康30%股權(quán)，當(dāng)時的評估值為-176.52萬元，權(quán)益值為0，收購后北京優(yōu)康稱為華大基因的控股公司，作價1元。還有收購武漢醫(yī)檢1%股份，后者凈資產(chǎn)也為負(fù)值，那么這意味著被收購的這兩家公司日后收入將并表反映在華大基因財務(wù)報表中，該兩者對于報表將產(chǎn)生哪些影響，收購的原因也值得深究。

此外，在華大基因長長的股東列表中，有諸如紅杉、軟銀、深創(chuàng)投等這些名氣十足的機構(gòu)股東也引起了證監(jiān)會高度關(guān)注的目光，其適格性、所持股權(quán)是否合法合規(guī)、是否存在變相公開發(fā)行都是問題所在。如榮之聯(lián)既是其前五供應(yīng)商又持有0.1%的股份，其中是否存在非公允的關(guān)聯(lián)交易。

實際上，自2014年5月華大基因開始引入外部投資者時，坊間、朋友群中一直有機構(gòu)兜售華大基因的股權(quán)，是否有華大基因股東將股份拆分對外進行公開售賣，以及股東穿透后其投資股東是否符合合伙人資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)鑒定以及合伙人數(shù)量是否超過50人，都值得關(guān)注。之前樂視汽車在融資時也曾遇到過股東拆分股份售賣的情況。

波折上市路

作為國內(nèi)首家做基因測序科學(xué)研究的機構(gòu)，華大基因在生物科技界的的地位非同凡響，但是當(dāng)它與上市碰撞，一路上卻坎坷不斷。

2014年，華大科技一度被傳將赴海外上市，甚至已經(jīng)選定花旗與大摩作為承銷商，在此過程中，華大基因調(diào)整了戰(zhàn)略，擬將華大科技和華大醫(yī)學(xué)分開在H股和A股上市。但這一計劃也打了水漂。華大股份披露的《申報稿》顯示，華大科技在2013年的營業(yè)收入是6.16億元，凈利潤為9867萬元;2014年，其營業(yè)收入為6.45億元，凈利潤卻只有649萬元。其中一部分原因在于華大控股此前收購測序儀生產(chǎn)商CG后，其競爭對手Illumina禁售了最新的基因測序儀，并提高了基因檢測試劑的價格，使得華大科技整體成本大幅上升。

因此業(yè)績暴跌或成為華大科技放棄H股上市的重要原因。同時之前和華大科技的股東簽訂的上市對賭協(xié)議也使得華大科技不得不最終走向了與華大醫(yī)學(xué)合并之路。

實際上，投資人覬覦的多是能在未來有更大想象空間的華大醫(yī)學(xué)，后者目前主營業(yè)務(wù)是無創(chuàng)產(chǎn)前檢測，但是據(jù)公開報道，頗為強勢的管理層先開啟的是華大科技的融資計劃，并作出承諾，華大醫(yī)學(xué)融資時，華大科技的投資人有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。本來打著如意算盤，希望兩個主體都實現(xiàn)最后的融資和上市，沒想到業(yè)績的下滑讓之前華大科技的上市計劃泡湯。

2015年12月11日，合并后的華大基因向證監(jiān)會遞送了公開招股說明書(申報稿)，開始邁出IPO第一步。

好景不長，就在2016年11月3日上午就被曝華大基因IPO被中止審查。什么鬼?才一年不到啊，怎么就被中止審查了呢?后來經(jīng)華大基因證實，只是一場烏龍而已，系中介機構(gòu)人員更替換而已。

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華大基因的上市之路充滿坎坷，這也從側(cè)面反映了生物科技行業(yè)在中國蹣跚起步的狀態(tài)。

待成熟的基因診斷行業(yè)

1990年“人類基因組計劃啟動”，這個由美、英、法、德、日等國家主導(dǎo)的計劃本來和中國沒有半毛錢關(guān)系。但是正是在華大基因創(chuàng)始人汪建等一批中國科學(xué)家的積極倡導(dǎo)之下，中國才得以參與了1%的測序工作。雖然扮演的角色有限，但是確實在中國的基因科技發(fā)展史上邁出了舉足輕重的一步，此后中科院專門成立了基因組研究所。華大基因則自立門戶，在基因科技的道路上越走越遠(yuǎn)。

2007年以來，完成第一個中國人的基因組圖譜，2008年啟動了“國際千人基因組計劃”，2011年啟動了“百萬人基因組計劃”，華大基因走過了從參與到跨越的過程。有的人可能認(rèn)為華大基因只是基因測序的工廠，殊不知華大基因做的正是造福人類的事：醫(yī)療領(lǐng)域，精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)，減少出生缺陷;農(nóng)作物生產(chǎn)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)基因作物的研究等。

汪建有一句廣為人知的口號來描述基因未來的前景：科技技術(shù)服務(wù)能達到一百億，醫(yī)學(xué)服務(wù)能達到一千億，人人服務(wù)能達到一萬億。想想就令人激動，也由于如此偉大的前景，有市場人士預(yù)測，華大醫(yī)學(xué)上市后又將成為繼順豐后的千億市值公司。目前可比的是國外基因檢測公司illumina市值達243億美元。

現(xiàn)階段，華大基因在排隊中，貝瑞和康也借殼*ST天儀上市，目前仍處于反饋意見階段。貝瑞和康目前主營業(yè)務(wù)是基因檢測服務(wù)與設(shè)備實際銷售，是華大基因在國內(nèi)的主要競爭對手，目前市值為2016年歸屬于母公司的凈利潤為1.51億元，同比增長244.85%。而華大基因歸屬于母公司凈利潤為3.32億元，同比增長26.7%，凈利潤增速和凈利潤率均低于貝瑞和康。

此外，還有從華大基因離職出來的被稱為“華小”群體涌現(xiàn)出了源源不斷的創(chuàng)業(yè)者，從去年開始基因行業(yè)的融資開始的變的異?；馃幔涨凹蚣荧@得了華大、火山石的投資，燃石醫(yī)學(xué)獲得了來自紅杉、濟峰資本等近3億元的B輪融資 。

然而被一二級市場同時寄予了極大期望和估值的基因行業(yè)，目前仍處于行業(yè)的早期階段。GPLP君了解，目前在基因檢查領(lǐng)域門檻較低，只要擁有相應(yīng)的基因檢測設(shè)備以及熟悉檢測流程的業(yè)務(wù)員即可完成檢測。最吸引人的蛋糕還是在被屢屢提及的腫瘤基因檢測領(lǐng)域。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前基因檢測公司有大約70%的公司都是從事與該領(lǐng)域相關(guān)的業(yè)務(wù)，但是實際上，腫瘤基因檢測在整個國際上都沒有得到成功的推行，而且腫瘤基因檢測目前還處于預(yù)防階段，并沒有深入到實際基因治療和基因干預(yù)的程度，同時行業(yè)人士也認(rèn)為，希望通過基因治療疾病仍屬于實驗階段，未來還有很長的路需要走。